燃料電池是未來10年重要投資方向

燃料電池是未來10年重要投資方向，加速拐點預計在2020-2025年：燃料電池汽車
，不改變用戶駕駛習慣
，解決了鋰電池續航裏程焦慮和快速補充能源的問題，在低溫啟動
、循環壽命與回收技術上也接近內燃機的性能，被認為是下一代能源技術。根據國際能源署的展望
，美國、歐洲
、日本為了實現2攝氏度的溫控目標

，2050年燃料電池乘用車保有量將達1億台，占比約30%。目前成本、加氫站、氫氣來源是橫在燃料電池麵前的三座大山
，需要邁過。預計市場加速向上拐點將於2020-2025年出現。

受益於補貼政策與技術引進，中國燃料電池汽車產業發展或快於預期：

2016-2020年中國燃料電池的發展，或類似2009-2014年nian的de鋰li電dian池chi的de路lu徑jing

，技ji術shu從cong很hen不bu成cheng熟shu到dao接jie近jin商shang用yong，成cheng本ben上shang有you大da幅fu下xia降jiang空kong間jian
，產chan業ye推tui廣guang階jie段duan是shi從cong示shi範fan運yun行xing逐zhu步bu過guo渡du到dao商shang業ye推tui廣guang。然ran而er，近jin期qi我wo們men看kan到dao一yi些xie有you利li因yin素su

，包bao括kuo2017年的補貼不退坡、外資技術的引進

，可能會導致中國燃料電池產業發展步伐快於預期。我們初步估計2017年中國燃料電池汽車產銷量約1000台
，到2020年保有量約1.5萬台，對應市場規模在60-70億元。

中國廠商在燃料電池產業鏈的機會：

市場公認中國與日本、韓國、德國在燃料電池產業的技術差距至少10年
，盡管如此
，我們認為中國廠商在以下幾個領域仍有投資機會：1）通過引進外資技術與人才，共同培育國內市場；2）在一些關鍵零部件領域的突破，如膜電極、質子交換膜；3）基礎設施技術門檻相對低
，利於中國本土企業進入等。涉及A股上市公司的股票包括富瑞特裝(300228.SZ)
、雄韜股份(002733.SZ)、中材科技(002080.SZ)、南都電源(300068.SZ)、長城電工(600192.SH)、科力遠(600478.SH)
、貴研鉑業(600459.SH)、節能風電(6001016.SH)等。

燃料電池技術是繼鋰電池之後，未來10年的重要投資方向

1)燃料電池原理

qingnengranliaodianchishitongguoqingqiyukongqizhongdeyangqijinxingfeiranshaodeyanghuahaiyuanfanying，tongguocuihuajishixiandianziyulizidefenli
，jinerchanshengdianliu，tuidongqichedianjideyunzhuan。zhizijiaohuanmoranliaodianchishizuichangjianderanliaodianchi，yinciqinglizikezhijiechuanguozhizijiaohuanmodaodayinji，erdianzizhinengtongguowaidianlucainengdaodayinji。dangdianzitongguowaidianluliuxiangyinjishijiuchanshenglezhiliudian。

反應分子式如：

負極 —
正極 —

圖 1：質子交換膜燃料電池 – 技術原理圖

2) 燃料電池是一種更清潔、更高效能源

為了實現《巴黎協定》提出的2050年全球平均溫度較工業化前水平升高控製在2攝氏度之內的目標，各國都在尋找更清潔有效的技術以取代內燃機與石化能源
，據測算，若2050年燃料電池保有量達25%，車輛相關碳排放可以下降10%，而且，對比鋰電池，燃料電池不改變用戶駕駛習慣，解決了鋰電池續航裏程焦慮和快速補充能源的問題，在低溫啟動、循環壽命與回收技術上也接近內燃機的性能。